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中国国旅:免税店霸主,未来是否面临业绩承压?

2019/2/17 2:06:19
根据中国新闻网的报道,春节期间海口海关共监测三亚、海口、琼海三地四家离岛免税店销售免税品64.30万件,同比增长30.43%;销售金额6.01亿,增长33.56%。

海南免税商品销售的快速增长与2018年以来海南离岛免税购物政策的调整息息相关。根据最新政策,离岛旅客每人每年累计免税购物限额从过去的1.6万增加到了3万。同时,乘坐轮船离岛的旅客也被纳入了免税范围。

中国国旅拥有三亚海棠湾免税购物中心,市场预计会明显受益于这一增长。

但是,公司在春节前披露的2018年业绩快报并没有令投资者满意。公告显示,公司当年实现营收470.12亿,同比增长66.23%,实现归属于上市公司股东的净利润31.48亿,同比增长24.39%,利润增速明显小于营收的增速。从四季度单季来看,在营收增长70%以上的同时,归属于上市公司股东的净利润却同比录得负增长。

第二天,公司股价大幅低开并最终收跌5.26%。

进一步研究可以发现,公司盈利增长慢于营收增长的趋势开始于2018年半年报。翻查当时的公告,销售费用的大幅上升是主要原因之一。如下图所示,2018年中期在营收同比增长67.77%的情况下,销售费用同比增长了255.48%,绝对金额增加近35亿。
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